股指期权教程

序言 1

第一章 期权概貌与期权基础知识 2

第一节 期权的含义 2

一、通过实例理解期权 2

二、期权定义及相关术语 6

三、期权交易中的买方和卖方 8

四、期权交易与远期交易的区别 9

五、期权的经济功能 11

第二节 形形色色的期权 12

一、场内期权与场外期权 13

二、现货期权与期货期权 14

三、欧式期权与美式期权 15

四、实值期权、虚值期权与平值期权 15

第三节 期权交易简史 18

一、19世纪之前的期权交易案例 18

二、美国期权交易史 19

三、期权交易迅猛发展 22

四、股指类衍生品现状 26

第二章 股指期权交易制度 34

第一节 股指期权合约与行情 34

一、CBOE标普500股指期权合约与行情 35

二、KOSPI200股指期权合约与行情 43

三、沪深300股指期权和上证50股指期权合约 49

第二节 股指期权的交易 53

一、股指期权交易指令 54

二、股指期权的开盘价与撮合成交 55

三、股指期权的了结方式 56

第三节 股指期权的结算与盈亏计算 58

一、股指期权保证金 58

二、股指期权的逐日结算及盈亏计算 71

三、股指期权的盈亏结构图 76

第三章 股指期权定价及其影响因素 82

第一节 期权价格的命门——时间影响因素 82

一、期权的内涵价值与时间价值 83

二、期权的时间价值与时间成正比 84

三、平值期权的时间价值最大 88

四、时间价值出现负值意味着什么？ 89

第二节 影响股指期权价格的其他因素 90

一、标的指数变动的影响 91

二、标的指数波动率大小的影响 94

三、执行价格高低的影响 95

四、无风险利率和红利率的影响 96

五、各影响因素汇总表 98

第三节 股指期权与股指的相对价值 99

一、合成指数 99

二、合成期权 104

三、看涨-看跌平价关系 108

第四节 股指期权定价公式 109

一、期权定价模型诞生的背景 110

二、股指期权定价模型 111

三、两个不同的平价公式 114

四、股指期权的边界与套利 119

第四章 股指期权的波动率 130

第一节 历史波动率 130

一、波动率概述 130

二、百分比回报率计算方式 132

三、对数回报率计算方式及其与百分比回报率的比较 134

第二节 预期波动率和隐含波动率 136

一、预期波动率和实际波动率 136

二、隐含波动率 140

三、正确理解波动率 145

四、隐含波动率矩阵及结构分析 153

第三节 波动率指数 161

一、波动率指数的缘起及流行 161

二、波动率指数编制原理及方法 164

三、波动率指数的意义和作用 166

第五章 股指期权敏感度分析 172

第一节 Delta与Gamma指标 174

一、Delta的定义及计算 174

二、Delta的基本特征 177

三、Delta与套期比率 178

四、Gamma 179

第二节 Theta、Vega与Rho指标 184

一、Theta 184

二、Vega 193

三、Rho 196

第三节 风险指标的综合运用 197

一、进一步认识风险指标 197

二、淡化期权，强调指标 201

三、风险指标的中性及对冲 209

第六章 股指期权基本交易策略 218

第一节 买进看涨期权 218

一、买进看涨期权的性质 218

二、买进看涨期权的动机或原因 222

三、买进看涨期权时执行价的选择比较 224

第二节 卖出看涨期权 228

一、卖出看涨期权的性质 228

二、卖出看涨期权的动机或原因 232

三、卖出看涨期权的执行价的比较 235

第三节 买进看跌期权 238

一、买进看跌期权的性质 238

二、买进看跌期权的动机或原因 241

三、买进看跌期权时执行价的选择比较 243

第四节 卖出看跌期权 247

一、卖出看跌期权的性质 247

二、卖出看跌期权的动机或原因 250

三、卖出看跌期权的执行价的比较 252

附：股指期权基本策略一览表 256

第七章 股指期权价差交易策略 258

第一节 跨式和宽跨式价差 259

一、买进跨式（long straddle） 259

二、买进宽跨式（long strangle） 263

三、卖出跨式或卖出宽跨式 267

第二节 垂直价差（vertical spreads） 273

一、牛市看涨和熊市看涨 274

二、牛市看跌和熊市看跌 278

三、垂直价差交易注意事项 282

第三节 蝶式价差（butterfly spread）和飞鹰式价差（condor spread） 288

一、以相同类型期权构建的蝶式价差 288

二、以不同类型期权构建铁蝶式价差 294

三、以同类型期权构建飞鹰式价差（condor spread） 297

四、以不同类型期权构建铁鹰式价差 303

第四节 比率式价差及其组合变形 306

一、看涨期权比率价差（ratio call spread） 306

二、看跌期权比率价差（ratio put spread） 312

三、比率价差的组合变形 317

第五节 水平价差与对角价差 323

一、水平价差（horizontal spreads） 323

二、对角价差（diagonal spreads） 327

第六节 价差交易策略的总结及运用 329

一、价差交易策略的总结 329

二、价差策略的建仓 336

三、价差交易策略的平仓 344

第八章 股指期权的套利交易策略 350

第一节 合成关系的细节之辨 351

一、合成指数 351

二、合成期权 354

第二节 股指期权套利的基本策略 358

一、股指期货及股指期权套利的各种形式 358

二、转换套利（Conversion Arbitrage）实务操作 362

三、反转换套利（Reversion Arbitrage）实务操作 369

第三节 盒式套利和果冻卷价差套利 376

一、盒式套利（Box Arbitrage） 376

二、果冻卷（Jelly Rolls）价差套利 382

第九章 股指期权的保值与保险交易 388

第一节 卖期保值的各种策略及比较 389

一、卖期保值的三种选择 390

二、保险型卖期保值——买进看跌期权 395

三、保险型卖期保值——卖出看涨期权 401

第二节 “90/10”法则下的保险型交易策略 410

一、用现金与股指衍生品复制指数 411

二、买进看涨期权的不同策略 415

三、卖出看跌期权 420

第三节 买期保值的各种策略及比较 426

一、买期保值的三种选择 426

二、保险型买期保值——买进看涨期权 429

三、保险型买期保值——卖出看跌期权 434

附录：股指期权计算器使用说明 439

参考文献 444

后记 445