中国股票市场机构投资者委托行为研究

第一章 绪论 1

一、研究背景与问题的提出 1

（一）研究背景 1

（二）问题的提出 3

二、研究概念的界定 5

（一）机构投资者 5

（二）委托行为 5

（三）指令 6

（四）市价指令 6

（五）限价指令 7

（六）指令提交策略 7

（七）羊群行为 7

（八）秘密交易 8

三、研究思路及方法 8

四、主要内容与结构安排 9

第二章 文献回顾与评析 12

一、有效市场假设和金融市场异常现象文献综述 12

（一）金融市场有效性理论 12

（二）金融市场异常现象 15

二、基于指令选择的机构投资者委托行为文献综述 17

三、基于股票选择的机构投资者委托行为文献综述 20

（一）机构投资者的羊群行为 21

（二）机构投资者的秘密交易行为 26

四、投资者委托行为对股票价格影响的文献综述 28

（一）投资者委托行为对股票价格的影响 28

（二）投资者委托行为对股票价格影响的不对称性研究 29

五、中国证券市场相关文献综述 30

（一）中国证券市场有效性理论的实证研究 30

（二）中国证券市场机构投资者委托行为研究 30

六、现存问题与主要研究方向 31

第三章 基于指令选择的机构投资者委托行为研究 33

一、指令类型的设定 33

二、不同类型指令的效用分析 35

（一）进取性最强的指令的效用分析 36

（二）进取性次之的指令的效用分析 37

（三）进取性较差的指令的效用分析 38

三、机构投资者指令提交策略的实证研究 39

（一）数据来源和样本选择 39

（二）机构投资者与个人投资者指令提交策略的比较 40

四、限价指令薄状态对机构投资者指令提交策略的影响 48

（一）限价指令薄状态的日内变化模式 49

（二）限价指令薄状态对机构投资者指令提交策略的影响分析 52

五、小结 56

第四章 基于股票选择的机构投资者委托行为研究 58

一、数据来源和样本选择 59

二、投资基金买入和卖出股票的比率设定 60

三、相邻两个季度投资基金买卖股票的相关性分析 61

四、同一季度内投资基金买卖股票的相关性分析 65

五、投资基金的持股特征分析 66

六、小结 68

第五章 机构投资者委托行为对股票价格的影响研究 70

一、报价驱动交易机制下投资者委托行为对股票价格的影响研究 71

二、集合竞价机制下投资者委托行为对股票价格的影响研究 75

（一）股票价格决定方式 75

（二）投资者委托行为对股票价格的影响 78

三、连续竞价机制下投资者委托行为对股票价格的影响研究 80

（一）供给曲线和需求曲线 81

（二）投资者委托行为对股票价格形成的影响 81

四、连续竞价机制下机构投资者委托行为对股票价格影响的实证研究 83

（一）事件研究法 84

（二）数据来源和样本选择 86

（三）实证研究 86

五、小结 90

第六章 机构投资者委托行为的收益研究 91

一、数据来源和样本选择 91

二、机构投资者委托行为的短期收益分析 92

三、机构投资者委托行为的长期收益比率的设定 100

（一）RRAR的设定 100

（二）NRAR的设定 101

（三）MRAR的设定 103

四、投资者委托行为的单位风险收益比率的检验 104

（一）正态性检验 104

（二）非参数检验 105

五、小结 108

第七章 结论与展望 109

一、论文的主要工作与结论 109

二、论文的主要贡献与创新 112

三、未来研究展望 113

附录 115

附录1：各章符号索引 115

附录2：机构投资者指令提交策略的日内模式程序 117

附录3：机构投资者指令提交策略影响因素的程序 124

参考文献 134

公开发表论文 147

致谢 148