固定收益证券估值与分析

第1章 基础知识 1

1.1 基本属性 1

1.1.1 什么是债券 1

1.1.2 息票与本金 1

1.1.3 标价 2

1.1.4 累计利息 2

1.2 固定收益证券的分类 4

1.3 货币市场工具 7

1.4 政府债券 8

1.5 公司债券 8

1.6 债券指数 10

第2章 货币的时间价值 11

2.1 货币的时间价值 11

2.1.1 单利和复利 11

2.1.2 现值与终值 12

2.1.3 年金 12

2.1.4 连续贴现与连续复利 13

2.2 债券收益率指标 14

2.2.1 当期收益率 14

2.2.2 到期收益率 14

2.2.3 持有至赎回日收益率 18

2.2.4 其他收益率 19

2.2.5 其他基本概念 20

2.3 利率期限结构 22

2.3.1 收益曲线及其形态 22

2.3.2 利率期限结构理论 24

2.4 债券价格分析 31

2.4.1 利差分析 31

2.4.2 债券估值 34

2.4.3 价格与收益率的关系 39

2.5 风险度量 40

2.5.1 风险度量工具 44

2.5.2 久期与修正久期 46

2.5.3 凸性 55

2.5.4 在两个付息日之间的久期和凸性 60

2.5.5 付息和时间流逝对久期的影响 60

2.5.6 应用久期和凸性的限制 62

2.5.7 组合的久期和凸性 62

2.6 信用风险 62

2.6.1 行业分析 63

2.6.2 比率分析 63

2.6.3 信用评级与评级机构 65

第3章 附认股权证的债券 68

3.1 投资属性 68

3.1.1 转换比率 68

3.1.2 敲定价格或执行价格 68

3.1.3 期权类型 69

3.2 认股权证的价值 69

3.2.1 投资策略 69

第4章 可转换债券 70

4.1 投资属性 70

4.1.1 转股比率 70

4.1.2 转股价格 71

4.1.3 转股价值 71

4.1.4 直接价值 71

4.1.5 溢价 71

4.1.6 最低理论价值 72

4.1.7 可赎回性 72

4.1.8 信用等级 72

4.2 转股特性之价值 72

4.3 投资策略 74

4.3.1 传统溢价分析 75

4.3.2 投资回收期分析 75

4.3.3 净现值分析 75

4.3.4 套期保值 76

4.3.5 “爆掉的”可转换债券（“Busted”Convertibles） 76

4.3.6 新发行的可转换债券 76

第5章 可赎回债券 77

5.1 投资属性 77

5.1.1 可赎回债券的价格-收益率关系以及负凸性 77

5.2 估值与久期（期限） 78

5.2.1 计算赎回权（看涨期权）价值 78

5.2.2 经期权调整利差 78

5.2.3 有效久期（期限）和有效凸性 79

第6章 浮动利率票据 81

6.1 投资属性及其分类 81

6.2 估值方法 82

第7章 按揭支持证券 85

7.1 按揭贷款分类 85

7.1.1 等额还贷的固定利率按揭贷款（Fixed Rate Level-Payment） 86

7.1.2 可调利率按揭贷款（Adjustable Rate Mortgage,ARM） 87

7.2 按揭贷款证券化 89

7.2.1 证券化简介 89

7.2.2 过手证券的构造模块 92

7.2.3 MBS属性分析 95

7.2.4 按揭支持证券的现金流 100

7.2.5 更为复杂的按揭支持证券估价方法 101

7.2.6 小结 103

第8章 固定收益证券组合管理策略 105

8.1 积极管理 105

8.1.1 预测收益率 105

8.1.2 投资组合构造 105

8.1.3 积极管理策略实践 105

8.1.4 收益率利差策略 107

8.1.5 收益曲线策略 107

8.2 消极管理 110

8.2.1 买入并持有策略 110

8.2.2 指数化 110

8.2.3 免疫策略 111

8.2.4 债务支持 115

8.3 基于因素模型构造的投资组合 120

8.3.1 模型定义 120

8.3.2 基于利率预测的投资策略 125

8.4 计算套期比率：修正久期法 126

8.4.1 利用瑞士政府债券期货（CONF）套期保值的例子 127

附表1 固定收益证券估值与分析常用公式 130

A．附录：久期与凸性推导 139

习题：问题（一级） 143

习题：问题（二级） 158

习题：答案（一级） 172

习题：答案（二级） 194

久期公式推导 212

词汇对照表 214

后记 263