全球市场的清算服务 清算行业未来发展框架

第1章 引言 1

1.1 问题定义 2

1.2 文献与研究空白 4

1.3 研究目的 7

1.4 研究的关注领域 8

1.5 研究结构 9

第2章 奠定基础：定义与行业设定 11

2.1 清算的定义 12

2.1.1 过程观点 12

2.1.2 功能观点 13

2.1.3 结构观点 23

2.1.4 机构观点 28

2.2 CCP清算的增值 29

2.2.1 微观经济观点 30

2.2.2 宏观经济观点 32

2.2.3 资产类别视角 35

2.3 价值提供网络 37

2.3.1 价值提供网络的结构 37

2.3.2 清算会员类型 38

2.4 清算中的相关方 42

2.5 当前的清算产业结构 44

2.5.1 欧洲 45

2.5.2 美国 48

2.5.3 比较欧洲和美国 50

2.6 小结 52

第3章 定义核心问题：效率和网络策略 54

3.1 衍生品清算的效率 55

3.1.1 一般效率标准 55

3.1.2 运营效率和交易成本理论 56

3.2 衍生品清算的交易成本 58

3.2.1 直接交易成本 60

3.2.2 间接交易成本 63

3.3 网络策略 71

3.3.1 网络策略的分类 72

3.3.2 1973～2006年的网络计划概述 81

3.4 小结 84

第4章 收集实证观点：实证研究介绍 85

4.1 基础数据 86

4.2 数据收集的方法和流程 88

4.3 实证研究的结构 89

4.4 数据的解释和使用 90

4.5 专家咨询的质量 92

4.6 实证研究目的和使用的总结 93

第5章 衍生品清算成本分析：交易成本研究 94

5.1 实证研究结果 95

5.1.1 清算成本对清算会员的重要性 95

5.1.2 直接清算成本与间接清算成本的对比 100

5.1.3 清算会员的核心成本因素 103

5.1.4 成本分类的改进 106

5.2 交易成本分析 111

5.2.1 清算所费率 111

5.2.2 清算所清算量折扣方案 116

5.2.3 2005年欧洲清算业的总成本 119

5.2.4 清算会员的平均直接成本与平均间接成本 122

5.2.5 清算会员的单位成本 124

5.2.6 衍生品清算与其他市场基础成本 125

5.2.7 清算会员的成本降低方案 127

5.2.8 非清算会员的观点 130

5.2.9 非清算会员的成本降低方案 131

5.3 研究总结 135

5.3.1 实证研究结果 135

5.3.2 交易成本分析：清算会员 135

5.3.3 交易成本分析：非清算会员 137

第6章 探索理论基础：清算的规模效应 138

6.1 需求方规模效应 138

6.1.1 网络效应 139

6.1.2 网络的经济特性 152

6.2 供给方规模效应 155

6.2.1 规模经济 156

6.2.2 范围经济 159

6.2.3 清算所成本结构 160

6.2.4 规模与范围扩大对成本的影响 162

6.2.5 初步结论 165

6.3 对结果的总结 165

6.3.1 需求方的规模效应 165

6.3.2 供应方的规模效应 166

第7章 理论揭示了什么：网络策略效率分析的框架 168

7.1 规模影响矩阵 170

7.1.1 网络策略的供给面规模效应分析 170

7.1.2 网络策略的需求方规模效应分析 172

7.2 交易成本影响矩阵及效率影响矩阵 180

7.2.1 交易成本影响矩阵 180

7.2.2 效率影响矩阵 186

7.3 商业模式影响矩阵 187

7.3.1 区域活跃清算会员的商业模式影响矩阵 187

7.3.2 区域辐射全球活跃清算会员的商业模式影响矩阵 188

7.3.3 全球活跃清算会员的商业模式影响矩阵 189

7.4 初步结论：网络策略对清算效率的影响 192

7.4.1 规模影响矩阵 192

7.4.2 交易成本影响矩阵 192

7.4.3 效率影响矩阵 193

7.4.4 商业模式影响矩阵 193

7.4.5 各类影响的总结 194

第8章 理论的实证研究：网络策略的案例研究 199

8.1 清算链接研究 200

8.1.1 实证研究结论 200

8.1.2 案例研究：欧洲期交所清算公司与清算公司 209

8.1.3 小结：清算链接对效率的影响 238

8.2 并购研究 240

8.2.1 案例研究：伦敦清算所与Clearnet 240

8.2.2 调查访问结果小结：兼并收购对效率的影响 256

8.3 单一CCP研究 260

8.3.1 方案的背景与目标 260

8.3.2 实证研究结论 261

8.3.3 研究结果小结：单一CCP对效率的影响 268

8.4 最终结论：网络策略对效率的影响 269

8.4.1 清算链接 270

8.4.2 兼并收购 270

8.4.3 单一CCP 271

第9章 量化欧洲网络策略的效率影响 273

9.1 欧洲行业总成本 273

9.1.1 清算链接的效率影响 274

9.1.2 单一CCP的效率影响 275

9.2 欧洲清算会员平均成本 276

9.2.1 清算链接的效率影响 277

9.2.2 单一CCP的效率影响 278

9.3 小结 279

9.3.1 欧洲行业总成本 279

9.3.2 欧洲清算会员平均成本 280

第10章 未来网络经济：清算行业的发展 282

10.1 欧洲清算行业的未来发展 282

10.1.1 欧洲衍生品清算的建议 283

10.1.2 研究结论对股票现货清算的应用 286

10.1.3 欧洲清算产业竞争动态 287

10.1.4 行为规范与研究结论的一致性 288

10.1.5 谁应当与谁链接 289

10.1.6 价值提供网络的结构变化 291

10.2 全球背景下的欧洲清算 293

10.3 小结 293

10.3.1 欧洲清算行业的未来发展 293

10.3.2 全球背景下的欧洲清算 295

第11章 总结、讨论和未来研究建议 296

11.1 研究结论总结 296

11.1.1 第2章 奠定基础：定义与行业设定 296

11.1.2 第3章 定义核心问题：效率和网络策略 297

11.1.3 第4章 收集实证观点：实证研究介绍 297

11.1.4 第5章 衍生品清算成本分析：交易成本研究 297

11.1.5 第6章 探索理论基础：清算的规模效应 298

11.1.6 第7章 理论揭示了什么：网络策略效率分析的框架 298

11.1.7 第8章 理论的实证研究：网络策略的案例研究 299

11.1.8 第9章 量化欧洲网络策略的效率影响 300

11.1.9 第10章 未来网络经济：清算行业的发展 301

11.2 讨论与未来研究建议 301

缩略语表 305

附录 310

附录A 清算相关的交易成本矩阵图（第一部分） 311

附录B 清算相关的交易成本矩阵图（第二部分） 312

附录C 受访者名单 313

附录D 调查问卷 318

附录E 清算会员采访示例 335

附录F 清算所收费 338

附录G 2005年欧洲衍生品清算成本总计 340

附录H 清算链接和单一CCP对效率的影响 345

参考文献 350

译者后记 374