老龄化与金融稳定基本框架及在中国的实证

1 概论 1

1.1 研究背景与研究意义 1

1.2 文献综述 3

1.2.1 对房地产市场的影响 3

1.2.2 对股票和债券市场的影响 4

1.2.3 对货币市场的影响 5

1.2.4 对通货膨胀的影响 6

1.2.5 对货币政策有效性的影响 7

1.2.6 简评 8

1.3 研究思路 9

2 人口老龄化的现状与挑战 13

2.1 世界人口老龄化概述 13

2.1.1 人口老龄化的基本概念 13

2.1.2 世界人口老龄化趋势 14

2.2 发达国家人口老龄化 16

2.2.1 发达国家人口老龄化现状 16

2.2.2 发达国家的老龄化挑战 18

2.2.2.1 与老年人有关的支出负担加重 18

2.2.2.2 社会劳动力短缺、老化，劳动力成本上升 19

2.2.2.3 阻碍产业结构调整 19

2.3 发展中国家老龄化 20

2.3.1 发展中国家人口老龄化现状 20

2.3.2 发展中国家面临的老龄化挑战 22

2.4 中国人口老龄化 23

2.4.1 中国老龄人口的现状及特征 23

2.4.2 人口老龄化面临的挑战 26

2.4.2.1 老龄化使社会抚养比特别是老年抚养比持续上升，青年人群养老负担重，养老保障形势更加严峻 26

2.4.2.2 医疗卫生支出压力日益沉重 27

2.4.2.3 新的社会服务需求急剧膨胀 28

2.4.2.4 劳动年龄人口比重下降，经济发展受到一定阻碍 29

3 金融稳定的理论渊源 30

3.1 金融稳定的基本内涵 30

3.1.1 金融稳定的界定 30

3.1.1.1 直接界定 30

3.1.1.2 间接界定 32

3.1.2 金融稳定的评价与预警 33

3.1.2.1 国际上有关金融稳定的评价框架 33

3.1.2.2 中国的金融稳定评价框架 34

3.1.2.3 与金融稳定相关的宏观要素 35

3.1.2.4 与金融稳定相关的微观要素 37

3.2 系统性风险的基本内涵 38

3.2.1 系统性风险的基本概念 38

3.2.1.1 系统性金融风险的定义 38

3.2.1.2 系统性风险的生成原因 39

3.2.1.3 系统性风险的影响 42

3.2.1.4 系统性风险的特征 43

3.2.2 系统性风险的形成机制 45

3.2.2.1 系统性风险的辨识 45

3.2.2.2 系统性风险的传导 49

3.2.2.3 系统性风险的放大 53

4 老龄化影响金融稳定的基础理论 56

4.1 老龄化背景下的生命周期理论 56

4.1.1 生命周期储蓄理论的基本思想 56

4.1.2 生命周期储蓄理论的演进 59

4.1.3 老龄化对金融稳定的影响 62

4.1.3.1 老龄化对储蓄率的影响 62

4.1.3.2 老龄化对通货膨胀的影响 66

4.2 老龄化社会的资产组合理论 71

4.2.1 资产组合理论的基本思路 71

4.2.2 资产组合理论的演进 74

4.2.2.1 单一风险资产的权重选择 74

4.2.2.2 多种风险资产的权重选择 75

4.2.2.3 含有劳动收入的资产组合 75

4.2.2.4 劳动收入者进行单期投资的资产组合 76

4.2.3 老龄化对资产组合的影响 76

4.2.3.1 老年人配置资产组合的影响因素 76

4.2.3.2 人口年龄结构演变对居民投资偏好的影响 80

5 人口老龄化与房地产市场 82

5.1 相关文献 82

5.1.1 国外相关研究 82

5.1.2 国内相关研究 83

5.1.2.1 中国人口替代迁移的特点 83

5.1.2.2 替代迁移与老龄化的关系 84

5.1.2.3 老龄化、替代迁移与房价的关系 84

5.1.3 简评 85

5.2 人口老龄化对住房价格的影响 86

5.2.1 基本模型与变量说明 86

5.2.1.1 基本模型 86

5.2.1.2 数据说明 88

5.2.2 动态面板模型估计 88

5.2.2.1 面板单位根检验 88

5.2.2.2 动态面板模型估计 90

5.2.3 面板协整误差修正模型估计 93

5.2.3.1 面板单位根与面板协整检验 93

5.2.3.2 面板误差修正模型估计 95

5.2.4 实证结果分析 99

5.2.4.1 总结性分析 99

5.2.4.2 基于微观层面的剖析 101

5.2.5 小结 102

5.3 老龄化、人口流动与住房价格 104

5.3.1 理论模型 104

5.3.1.1 住房需求方程 104

5.3.1.2 住房供给方程 106

5.3.1.3 一般均衡解 106

5.3.2 计量模型与数据说明 107

5.3.2.1 基本计量模型 107

5.3.2.2 数据说明 108

5.3.3 实证分析 109

5.3.3.1 总样本回归结果 109

5.3.3.2 分级别城市子样本回归结果 111

5.3.3.3 稳健性检验 113

6 老龄化与资产组合 116

6.1 相关文献 116

6.1.1 国外相关文献 116

6.1.2 国内相关文献 118

6.1.3 简评 119

6.2 实证分析 120

6.2.1 最小二乘法回归分析 120

6.2.1.1 变量选取与数据处理 120

6.2.1.2 回归结果 121

6.2.2 似不相关回归 123

6.2.2.1 模型设定与检验 123

6.2.2.2 回归结果分析 125

6.3 小结 126

7 人口老龄化与通货膨胀 128

7.1 研究现状述评 128

7.2 人口老龄化对通货膨胀影响的实证分析 129

7.2.1 变量选取及数据处理 129

7.2.2 回归分析 132

7.2.3 实证结果剖析 134

7.3 结论与政策启示 138

7.3.1 基本结论 138

7.3.2 政策启示 139

8 人 口老龄化与货币政策效力 140

8.1 研究现状述评 140

8.2 货币政策效力的时变特征 143

8.2.1 时变系数向量自回归模型 143

8.2.2 数据与实证说明 144

8.3 人口结构对货币政策效力的影响 148

8.3.1 计量模型与平稳性检验 148

8.3.2 全样本估计结果 150

8.3.3 子样本估计结果 152

8.4 小结 153

9 基本结论与政策建议 155

9.1 基本结论 155

9.2 政策建议 158

参考文献 160

后记 170