资本结构与公司控制权安排研究

第一章 导论 1

第一节 选题背景与动机 1

一、实践中存在的一些重大现实问题 1

二、对资本结构与控制权问题的进一步思考 7

第二节 研究意义与目的 8

第三节 概念的界定 10

第四节 研究方法与数据来源 16

一、研究方法 16

二、数据来源 17

第五节 研究思路与逻辑框架 17

第六节 本书的创新与不足 20

第二章 资本结构理论研究综述 22

第一节 资本结构理论发展的脉络 22

第二节 传统资本结构理论 23

一、净收益理论 24

二、净营业收益理论 25

三、传统理论 26

第三节 现代资本结构理论 26

一、MM理论 27

二、权衡理论 31

三、米勒市场均衡模型 34

四、对现代资本结构理论的评价 35

第四节 新资本结构理论 38

一、代理成本理论 39

二、新优序融资理论 43

三、信号模型 46

四、对新资本结构理论的评价 49

第五节 资本结构控制权理论 51

一、资本结构控制权理论的研究角度与体系 52

二、资本结构对控制权安排的影响 53

三、基于控制权考虑的融资合同的设计 56

四、资本结构控制权理论发展展望 59

第六节 对资本结构理论的总体评价 60

第三章 资本结构与控制权安排理论分析的基本框架 61

第一节 公司的目标函数与利益相关者分析 61

一、为什么要研究公司的目标函数 61

二、公司的目标函数 62

三、利益相关者及其相互之间的利益冲突 64

第二节 资本结构影响控制权安排的一般分析框架 65

一、资本结构与控制权安排的基本模式 65

二、分析框架的一般形式 68

第三节 低负债比例资本结构条件下的利益分配分析框架 70

一、基本思路与相关假设 70

二、低负债比例资本结构与分散型所有权结构模式下的利益分配 72

第四节 低负债比例资本结构条件下的控制权争夺 73

一、基本思路与相关假设 73

二、外部竞争者争夺控制权的竞价区间 74

三、企业家争夺控制权的竞价区间 74

四、放松相关假设之后的理论推论 79

五、低负债比例资本结构与控制权安排模式的结论 85

第五节 高负债比例资本结构条件下的利益分配分析框架 86

一、假设 86

二、高负债比例资本结构与分散型所有权结构模式下的利益分配 87

三、引进道德风险假设之后的利益分配 89

第六节 高负债比例资本结构条件下的控制权争夺 91

一、基本思路 91

二、利益相关者与初始控制权安排 92

三、争夺控制权的竞价过程 94

四、利益相关者各自能承受的竞价上限的比较分析 103

五、债权人争夺公司控制权的方式与相关结论 107

第七节 理论研究的总体结论 109

第四章 对资本结构与控制权安排关系的国际比较分析 111

第一节 实证研究的角度 111

第二节 关于资本结构变动与控制权市场发展的四个假说 113

第三节 对四个假说的实证检验 113

一、融资结构的持续变动与资本结构长期特征的变化 114

二、对假说的实证检验之一：以美国为例 121

三、对假说的实证检验之二：以日本为例 126

四、实证检验的总结 128

第四节 结论与启示 128

第五章 我国上市公司资本结构实证研究 131

第一节 基本思路 131

第二节 我国企业融资制度的演进 133

一、财政主导型融资阶段 133

二、银行主导型融资阶段 134

三、银行与资本市场共同发展的混合型融资阶段 138

第三节 我国上市公司融资行为分析 139

一、融资制度改革对企业融资行为的影响 139

二、外源融资与内源融资 141

三、直接融资与间接融资 144

四、股票融资与债券融资 146

五、债务融资结构 150

六、上市公司融资行为的基本结论 152

第四节 我国上市公司资本结构的特征 153

一、上市公司资本结构的变动趋势 154

二、上市公司与非上市企业资本结构差异分析 156

三、我国上市公司资本结构与部分国家的比较分析 160

四、我国上市公司资本结构的基本特征 163

第五节 上市公司资本结构影响因素的实证分析 163

一、基本思路 163

二、影响我国上市公司资本结构的主要因素 166

第六节 研究方法与模型的构建 173

一、研究方法 173

二、模型构建 174

三、实证结果及分析 178

四、对实证结果的进一步讨论 184

第七节 资本结构实证研究的结论 186

第六章 我国上市公司控制权收益实证研究 189

第一节 控制权收益命题的提出 189

第二节 控制权收益及其测量 191

一、控制权收益的定义 191

二、控制权收益的测量 191

第三节 我国上市公司控制权收益实证研究 192

一、研究方法 192

二、样本数据的选择 194

三、实证结果及分析 194

第四节 控制权转让溢价的决定因素分析 199

一、模型 200

二、样本数据的选择 202

三、实证结果及分析 203

第五节 控制权收益实证研究的结论 206

第七章 我国上市公司控制权安排分析及结论的政策含义 209

第一节 法律制度不完备条件下的控制权安排 210

一、低负债比例资本结构与公司控制权的安排 210

二、法律制度不完备对控制权安排的影响 210

三、控制权收益水平与法律制度环境的关系 212

第二节 我国上市公司的控制权安排 213

一、控制权安排的理论方向 213

二、我国上市公司控制权安排的现状 214

第三节 我国上市公司控制权安排现状形成的原因 225

一、经济改革与公司控制权安排 225

二、制度变革与控制权收益 226

三、低负债比例资本结构、高水平控制权收益与控制权安排 229

第四节 本文的分析结论及其政策含义 231

一、关于资本结构影响控制权安排模式的结论 231

二、结论的政策含义 232

参考文献 238

后记 253